​近日，国盛证券发布研究报告称，维持奈雪的茶（2150.HK）买入评级。国盛证券认为，奈雪的茶全年展店目标基本完成，单店虽受疫情有所扰动，但Q4环比持续改善。看好公司长期门店扩张及盈利能力逐步提升能力，给予公司目标价11.3港元，对应2023年PE25X，维持买入评级。

报告中，国盛证券对奈雪的茶全年展店目标情况作了数据分析，分析其展店和单店表现认为：

1）展店：

2021年奈雪全年新开门店342家，基本完成全年展店目标，关闭门店16家，净增加门店326家，截至2021年奈雪共经营门店817家。展店节奏来看，奈雪 2021H1/Q3/Q4分别净增加门店87家/90家/149家，门店集中在四季度释放。

全年来看：奈雪的茶标准店门店、PRO店分别净减少39家/净增加365家，期末门店数量分别为446/371家，占比为54.6%/45.4%。奈雪标准店中，40家门店转为PRO店经营。奈雪PRO门店中，I类及Ⅱ类PRO店分别新增271家94家至272家/99家；一线/新一线/二线及其他城市报告期内分别新增门店数量110/112/65/39家，期末一线/新一线/二线及其他城市门店数量分别为280/282/187/68家，占比为34.3%/34.5%/22.9%/8.3%，奈雪以PRO店为主力店型持续进行高线级城市加密布局。2）单店表现：全年维度奈雪整体单店表现受到疫情影响有所波动。上半年疫情得到控制之下标准店日均销售达到2.19万元，门店经营利润率达到19.2%，Q3茶饮旺季受到疫情、汛情等影响下，标准店日均销售同比20年下滑2-3成；Q4以来受到新品、营销活动驱动，奈雪环比持续改善，根据公告，2021年12月全部标准店平均日销已经恢复到与2020年持平水平。

同时，根据对茶饮行业长期跟踪，国盛证券认为，高端茶饮高增优势赛道，奈雪的茶作为高端茶饮领导者产品、品牌、数字化能力持续验证。高端现制茶饮2020年市场规模为129亿元，2015-2020年CAGR为75.8%，预计2020-2025年CAGR为32.2%；对比其他餐饮赛道，高端茶饮门店经营利润率可达到20%-30%同时坪效明显高出。竞争格局来看，高端茶饮行业集中度高，奈雪作为行业龙头产品、品牌、数字化等方面能力得到持续验证。

1）产品：产品持续创新，2021年全年，奈雪共推出79款新品，包括36款茶饮、37款烘焙和6款咖啡。诞生霸气玉油柑、鸭屎香奶茶等为代表的小众现象级产品，爆款小众产品出圈充分体现奈雪极强的产品创新、研发及供应链能力。

2）品牌营销：奈雪营销玩法丰富，以生日季为例，奈雪借助IP与消费者互动，用“直播+盲盒+潮玩+数字藏品”多元营销途径72小时内实现销售额1.9亿元，其中官方渠道（官方小程序、抖音直播间、线下门店）销量占比97%，奈雪品牌效应持续增强。

3）数字化：奈雪持续进行数字化投入，2021年加快研发自动制茶机，解决制茶拼配过程SOP复杂难点，目前自动制茶机已投入试点，2022年Q3前大规模推广有望通过减少培训时间、提升兼职人员占比降低人员成本。

报告称，2021年受到多地散点疫情扰动影响，奈雪的茶单店收入有所承压，且人员和租金较为刚性之下，预计其整体盈利能力受到影响。2022年维持高速拓店，疫情虽仍可能扰动但预计相比21年改善、单店收入预计恢复，同时自动化制茶机大规模应用有望带来超预期盈利改善。

综合来看，下调2021经调净利润预测至亏损1.6亿元。调整2022、2023年经调净利润预测至2.8/6.4亿元，现价对应PE分别34X/15X。看好奈雪长期门店扩张及盈利能力逐步提升能力，给予奈雪的茶目标价11.3港元，对应2023年PE25X，维持买入评级。

据悉，1月7日晚间，奈雪的茶发布2021年第四季度运营情况公告称，奈雪的茶第四季度（2021年10月1日至2021年12月31日）共开出149家新店，全国门店数达817家。公告披露，尽管疫情有所反复，四季度奈雪的茶门店收入持续恢复。尤其是第四季度末，奈雪的茶门店同店收入已经基本持平去年同期水平，部分成熟门店已实现收入同比增长。

公告透露，奈雪的茶自研自动化制茶设备已于第四季度末开始遴选生产商及试生产，已陆续在部分门店运营闲时投入试用，预计将于2022年第三季度前在全国门店获正式应用，将降低门店人力成本，减轻人力成本刚性。