核心观点

本周债市继续震荡，股市震荡反弹。周中资金面转为紧张，但随着外资等配置资金进入，10y国债收益率全周反而下行3bp至3.11%。国内方面，8月数据大超预期，结构不差，工业消费地产均改善。在上周融资数据后，国内基本面如期处在较高景气水平，与融资数据应证。本周央行超额投放，但资金在下半周明显转紧。海外方面，本周股市调整，油价反弹，金银震荡，资产没有明确方向。目前临近选举，特朗普民调结果开始反超拜登。目前多重利空因素叠加，债市短期偏空因素更多。但随着央行本月再次超额投放，央行行为是否边际转向需要重点关注。中长期来看，3-3.2%的国债位置属于中性水平，超调提供长期配置的机会，中期可以对债市逐步转向乐观。另一方面，应该注意到风险事件依然频发，在享受票息和久期收益应注意规避信用风险。

资金市场

资金面方面，9月17日央行公开市场转为大额净回笼，银行间资金面收敛，隔夜质押式回购加权利率大幅上行近40BP报在1.78%附近。

本周（9月12日至18日）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。从银行间质押式回购利率走势来看，呈现震荡上行的形态，隔夜加权上到2%以上。截至周五，R001加权平均利率为2.2553%，较上周涨74.81个基点；R007加权平均利率为2.6426%，较上周涨45.52个基点。

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