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周期王者归来？化工板块正迎来高光时刻
近期，占尽市场高光的不只科技成长。随着A股板块轮动，以化工行业为代表的周期股也在持续发力。Wind数据显示，截至2025年9月17日，在申万一级31个行业中，基础化工以近一年52.37%的涨幅排名13，今年以来以24.83%的涨幅排名11，超越同期沪深300指数15.66%的涨幅。 那么，这个在资本市场上此前几乎处于“小透明”的小众板块，究竟为何能够强势崛起？ 内外合力驱动，恰逢其时 9月18日凌晨，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。随着降息信号的释放，市场普遍预期2025年9月进入降息周期，同时国内也有释放利率调降空间的预期。 化工作为资本密集型重资产行业，企业在产能扩张、技术升级和环保改造等环节需要投入大量资金。降息周期中，企业融资成本下降，有利于改善现金流，降低财务负担，可释放更多资源用于再投资和创新研发，为行业长期发展注入动力。 同时，降息周期通常会强化大宗商品的金融属性，化工行业作为顺周期板块，有望受益于流动性宽松带来的估值提升。Wind数据显示，截至2025年9月17日，中证细分化工产业主题指数的市净率约为2.28倍，位于近10年来37.38%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。 此外，国内持续推进的“反内卷” 政策也有望为化工行业供给格局优化提供关键助力。 一方面，“反内卷”政策通过推动化工行业供给侧改革，遏制无序竞争和产能过剩，引导企业向高端化、绿色化发展，从而提升整体行业的盈利能力和市场秩序。另一方面，政策在多个子行业实施产能出清、能耗限制和行业自律等措施，使落后产能逐步退出，推动资源向技术先进、管理高效的企业集中，促使行业运行效率和利润率回升。此外，政策还强化了环保监管和产业整合，助力龙头企业扩大市场份额，增强行业景气度，带动化工板块估值修复和投资吸引力上升。 东海证券分析，我国化工产业链已形成显著竞争优势，凭借突出的成本优势与持续突破的技术实力，中国化工企业正快速填补国际供应链空白，有望进一步重塑全球化工产业格局。数据来源：《“反内卷”有望进一步细化，新材料关注AI、机器人新进展——基础化工行业周报（2025/7/28-2025/8/3）》国海证券也指出，当前中国化工行业已具备充沛的经营活动现金流量净额，一旦行业扩张节奏放缓，潜在股息率将显著提升，行业有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的角色转变；同时，供给端的结构性改善将带动行业景气度止跌回升，化工板块标的有望兼具高弹性与高股息双重优势。（数据来源《化工行业报告：反内卷，化工从“吞金兽”到“摇钱树”》发布时间2025/08/22） 天生自带“强α”属性 事实上，除了内外驱动因素外，化工行业本身也具有“地位重要、交易活跃、超额机会多、成长空间大”的“强α”属性。 具体来看，石化和化学工业是国民经济重要支柱产业，经济总量大，且与经济发展、民生及国防军工密切相关。据Wind统计，截至2024年末，已有相关公司超500家，子行业近40个、细分子行业上百个，其中新股占比较多，基础化工流通市值约占总流通市值5.0%，且交易金额排第五且占比持续在6%左右。（数据来源：wind，截至2025.6.30） 在这样的背景下，诺安基金基金经理赵森分析，化工行业的最大特点是结构极度分散、子行业多样化。从基本面角度分析，仅通过投资化工产业链，就能覆盖资本市场的大部分风格周期。这种跨周期的产业链深度，可以为投资者带来两重机会：一方面，不同行业间的景气周期错位，意味着每个季度都有不同子行业“当红”，这为主动管理提供了月度级别的轮动空间。另一方面，由于行业研究门槛高、机构覆盖面窄，即便是行情启动期，也常常存在低关注度、高性价比的小公司，阿尔法空间非常充足。从投资角度看，这种多样性结构意味着板块内部常常出现显著的轮动机会。赵森强调，化工是少数“月度机会显著”的行业，只要有催化——无论是价格波动、供需错配还是政策推动——就有可能演化出独立行情。 展望未来，赵森认为，化工行业中成长股仍有较大发展空间。精细化学品、新材料等领域仍有较大进口替代空间；新材料凭借研发壁垒高、竞争格局好优势，相关成长股潜力巨大；电子化学品则被特别强调为解决国内芯片“卡脖子”问题的关键环节，战略意义重大。同时受益于高增长下游需求驱动，军工领域如芳纶、碳纤维等关键材料需求旺盛，新能源材料需求也持续高速增长。 双轮驱动，构建高“化工纯度”基金 虽然化工板块存在投资机会，但公募基金整体对该板块的持仓比例长期偏低。持有化工股的基金不仅数量少，且被动投资往往难以精准捕捉其内在节奏和结构性机会，而更适合通过主动权益产品来进行精细化布局。在此背景下，“化工纯度”较高的主动管理基金就受到了投资者关注。 翻开诺安利鑫混合 2025年中期报告，可以发现其通过“α挖掘”将核心仓位聚焦于化工产业，并结合“β布局”创新医药等爆发行情，构建起“化工为基、双轮驱动”的持仓结构。 截至2025年6月30日，以申万一级行业分类，诺安利鑫混合中基础化工占比为59.22%，对比上期增加了14.01%。基金经理赵森在基金中报中表示，延续在化工等中游板块的侧重，希望捕捉经济边际改善带来的周期与成长共振机会。子行业层面，仍看好磷化工、氟化工等景气度的延续，其他细分子行业，根据景气度波动适当调整。 同时，诺安利鑫混合的第二大持仓领域是医药生物，占比为10.58%。赵森在二季报中写到，显著增加了创新药的配置比例，是因为国内更加友好的政策环境，给相关公司提供了更为良好的发展空间，而经过多年发展，部分公司也进入了收入和利润预期开始兑现的阶段。此外，赵森指出基金还增加了非银、银行等板块的投资，一定程度上体现对市场相对乐观的预期。 从业绩表现来看，这种 “α挖掘”+“β布局” 的组合策略成效显著。据托管行复核数据显示，截止2025年6月30日，诺安利鑫A过去一年净值增长率为20.34%，对比同期业绩基准11.01%的涨幅，实现了9.33%的超额收益。拉长时间来看，该基金过去三年净值增长率为26.11%，同期基准为-0.22%，超额收益达26.33%，同时以近三年同类排名前6%，具体排名28/475的好成绩，获得银河证券五星评级。（排名数据来源，银河证券，发布日期2025.7.28，截止2025.7.25，同类为：混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)） 风险提示：基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。市场有风险，投资须谨慎。
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